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萬(wàn)豐奧威公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):主業(yè)盈利能力提升,美瑞丁業(yè)績(jī)靚麗

2016-04-10 06:28:56 　來(lái)自: 本站

公司主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng),盈利能力持續(xù)提升。美瑞丁受益汽車輕量化,16年仍將是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司大交通戰(zhàn)略下的外延式發(fā)展值得期待?；诜治?我們預(yù)計(jì)2016-2018年對(duì)應(yīng)EPS分別是1.13、1.46和1.80元,對(duì)應(yīng)PE為32X,25X和20X,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

事件:近日,公司發(fā)布2015年年報(bào),2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入84.81億,同比3.65%(追溯后),歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為7.98億,同比47.1%(追溯后),基本每股收益為0.93元,同比47.62%。點(diǎn)評(píng)如下:

美瑞丁貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03億,遠(yuǎn)超1.33億的承諾業(yè)績(jī):2015年底,公司從萬(wàn)豐集團(tuán)收購(gòu)鎂合金龍頭美瑞丁,美瑞丁業(yè)績(jī)承諾2015年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13350萬(wàn)元。美瑞丁在營(yíng)收提升幅度一般的情況下,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03億,銷售凈利率從2014年4.2%提升至7.6%。萬(wàn)豐對(duì)美瑞丁內(nèi)部管理提升,生產(chǎn)成本進(jìn)一步得到控制,整合效應(yīng)顯現(xiàn)。我們判斷,美瑞丁依舊是2016年公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn),體現(xiàn)在三個(gè)方面:1)燃油限值逐漸嚴(yán)格,輕量化將是車企首選方案,尤其國(guó)內(nèi)汽車單車鎂含量明顯低于歐美,鎂鑄件的大規(guī)模采用將是趨勢(shì)。2)美瑞丁納入上市公司后,市場(chǎng)得到優(yōu)化,管理升級(jí),業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘臻g。3)子公司威海鎂業(yè)與美瑞丁將形成協(xié)同效應(yīng),形成“資源+技術(shù)”雙優(yōu)勢(shì),成長(zhǎng)潛力大。

公司主業(yè)鋁輪業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定,盈利能力進(jìn)一步提升:汽輪業(yè)務(wù)2015年實(shí)現(xiàn)收入36.1億,增長(zhǎng)17.04%,遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)增速。且毛利率達(dá)到24.83%,比2014年提升4個(gè)百分點(diǎn)。公司汽輪毛利率一直處于穩(wěn)步提升階段,2015年的大幅提升,除了鋁合金等原材料成本下降外,更多是彰顯了公司在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)、研發(fā)等上的核心優(yōu)勢(shì),尤其是在大尺寸、輕量化等高端輪轂上優(yōu)勢(shì)明顯。未來(lái)公司在輪轂市場(chǎng)份額的擴(kuò)大和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將是主要看點(diǎn)。

達(dá)克羅業(yè)務(wù)超額完成業(yè)績(jī)承諾:2015年,公司達(dá)克羅業(yè)務(wù)3.21億,同比增長(zhǎng)18.61%,毛利率達(dá)到51.36%,上海和寧波達(dá)克羅均超額完成業(yè)績(jī)承諾。我們認(rèn)為,達(dá)克羅屬于環(huán)保、綠色的新材料與新工藝工業(yè),且公司具備核心技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì),發(fā)展空間巨大。

2016年公司外延擴(kuò)張值得期待:公司2015年通過(guò)與途虎養(yǎng)車合資建立“萬(wàn)豐途虎”,致力于打造全球化汽車零配件采購(gòu)平臺(tái)。公司強(qiáng)大的輪轂產(chǎn)品力+途虎強(qiáng)大的O2O平臺(tái)及渠道,實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。我們判斷,在集團(tuán)大交通戰(zhàn)略下,公司在航空、自動(dòng)化等方面的外延式拓展可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車銷量進(jìn)一步下滑,美瑞丁開(kāi)展不及預(yù)期。