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賽輪金宇公司動態(tài)點評:2016年業(yè)績反轉(zhuǎn)

2016-04-10 06:29:18 　來自: 本站

公司發(fā)布2015年年報,歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.93億元,同比下降42.04%;實現(xiàn)基本每股收益0.19元。2015年由于美國雙反等多方面負(fù)面因素影響導(dǎo)致業(yè)績下滑,但2016年將會迎來業(yè)績拐點,預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.31,0.45,0.65元,維持“強烈推薦”評級。

投資要點

事件:公司公布2015年年報,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入97.69億元,同比下降12.21%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.93億元,同比下降42.04%;實現(xiàn)基本每股收益0.19元。公司利潤分配預(yù)案為:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅),并每10股轉(zhuǎn)增12股。

2015年業(yè)績大幅下滑,但股價已經(jīng)反映:公司公布2015年年報,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入97.69億元,同比下降12.21%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.93億元,同比下降42.04%;實現(xiàn)基本每股收益0.19元。公司同時披露利潤分配預(yù)案為:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅),并每10股轉(zhuǎn)增12股。雖然2015年營收與凈利潤對出現(xiàn)了顯著下滑,但在中報,3季報已經(jīng)充分體現(xiàn),股價已經(jīng)反映預(yù)期。

4季度毛利已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象:4季度單季度來看,實現(xiàn)營業(yè)收入25.77億,歸母凈利潤3807萬,環(huán)比仍然是下滑的。但從銷售毛利來看,4季度單季度銷售毛利潤達到5.2億,環(huán)比增長6%。但凈利潤環(huán)比顯著下滑主要因為管理費用、財務(wù)費用,尤其是資產(chǎn)減值等因素導(dǎo)致的。

2015年業(yè)績大幅下滑主要受雙反影響:國內(nèi)半鋼胎對出口依賴度較高,但2015年由于美國雙反沖擊,半鋼胎整體出口下降超過9%。同時,受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的影響,全鋼胎行業(yè)景氣也顯著下滑。而公司布局越南工廠,效益尚未完全發(fā)揮,導(dǎo)致業(yè)績大幅度下滑。具體分析來看,報告期內(nèi),公司輪胎銷量2539萬條,同比下降4.63%。輪胎主要原材料天然橡膠均價下降16%,拉動公司輪胎產(chǎn)品單價下降約7%。量價因素導(dǎo)致公司營業(yè)收入下降12.21%。由于天膠成本降幅較大,公司整體毛利率提升0.35個百分點。公司持續(xù)拓張銷售網(wǎng)絡(luò),推進金宇實業(yè)二期、輪胎試驗場、賽輪越南等重大項目,期間費用率增加1.64個百分點。此外,公司營業(yè)外收支較2014年減少2950萬。以上因素綜合導(dǎo)致公司歸屬于上市公司凈利潤同比下降42.04%。

提前布局越南,2016年業(yè)績將反轉(zhuǎn):2016年1季度來看,越南工廠已經(jīng)開工正常。按照公司越南基地的生產(chǎn)能力,可以完全承接公司對美國的半鋼胎出口訂單,規(guī)避雙反的影響。此外,由于公司在越南還享受稅收優(yōu)惠(15年內(nèi)企業(yè)所得稅率為10%,自產(chǎn)生應(yīng)稅收入之日起4年內(nèi)免繳企業(yè)所得稅,以后9年減按50%稅率征收企業(yè)所得稅,即稅率為5%),因此越南工廠在產(chǎn)能完全發(fā)揮之后,盈利能力將會非常強。如果越南工廠2016年滿產(chǎn),銷售收入有望達到15億元,預(yù)計凈利率將達到10%,2016年僅越南公司的增量利潤貢獻就有望達到1億元。這將是公司2016年反轉(zhuǎn)的最重要驅(qū)動因素。此外,今年1季度,國內(nèi)全鋼胎行業(yè)也出現(xiàn)了觸底回升的跡象,一季度國內(nèi)全鋼胎企業(yè)開工率較去年同期提升兩個百分點。近期部分輪胎企業(yè)已小幅提高輪胎售價。因此預(yù)計公司一季度業(yè)績有望明顯改善。

公司機制靈活,成長迅速,將受益于行業(yè)兼并整合:國內(nèi)汽車保有量高達1.72億輛,未來幾年仍將保持雙位數(shù)的增長。國內(nèi)汽車輪胎替換需求至少會有4-5年的高增長。賽輪金宇作為唯一民營上市輪胎企業(yè),機制靈活,過去10年,收入規(guī)模從6億增長到100億元。目前輪胎行業(yè)處于底部,公司將通過兼并收購繼續(xù)享受行業(yè)帶來的高成長。

公司管理層大比例參與增發(fā),并多次二級市場增持:公司今年1月披露增發(fā)方案,募集資金不超過15億元,大股東及高管認(rèn)購5億元。今年以來,幾乎每次市場出現(xiàn)大幅調(diào)整,公司高管及親屬都會出手增持,僅1-2月就有11個交易日在出手增持。公司管理層與股東利益述求一致,對公司長期發(fā)展充滿信心。

風(fēng)險提示:汽車銷量增速不及預(yù)期;國際貿(mào)易壁壘加深;天膠價格大幅波動。